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海通证券:公募基金行业动态周报(49-413)

  长盛基金2012年4月11日公告,长盛同庆封闭型分级基金持有会已于2012年4月10日在召开,超过98%的与会持有人表决通过了长盛同庆基金的到期转型方案:该基金到期后将转型为中证800指数型分级基金,设三年的分级运作期,并加入了配对转换和场内外母基金申赎业务。原子基金份额首先按照资产折算为母基金份额,再按照4:6的比例拆分为新的稳健份额和激进份额,新的稳健份额约定年收益率为“一年定存(税后)+3.5%”,激进份额具有1.67倍的初始杠杆。

  点评:长盛同庆基金是第一只到期的封闭分级基金,它的顺利转型为之后陆续到期的其他封闭分级基金提供了借鉴方案。首先,此次转型方案保留了分级设计,而并非原契约中约定的转型为LOF基金。与LOF基金相比,新分级基金的稳健和激进份额的收益特征能够与原同庆基金持有人的风险偏好形成良好的对接,有助于减轻封基到期的赎回压力。其次,基金增加了配对转换机制和场内外母基金申赎业务,新分级基金在产品设计上更加完善,再加上约定三年的运作期,子基金的折溢价率能够得到一定程度的。第三,指数型分级基金由于其确定的指数,与主动股票型基金相比每日的净值增长能够较准确地判断,更有利于投资者套利,与债券型基金相比净值波动更大,更加适合风险偏好型投资者的需求,因此分级指基是分级基金中的主流产品,市场认可度较高,获得持有人继续持有的概率也较大。

  3月份及1季度宏观经济数据上周陆续出炉:3月CPI同比上涨3.6%,较2月小幅反弹0.4个百分点;3月份新增贷款1.01万亿,创14个月以来新高;3月末M2余额89.56万亿人民币,同比增长了13.4%;一季度P同比增长8.1%,增幅连续5月下降。机构投资者对于上述经济数据的解读偏向于负面,认为不仅经济增长在延续放缓势头,而且未来还可能出现滞涨风险。在此背景下,二季度降息的概率较低,但准备金率可能继续下调。市场短期可能将维持区间震荡的走势,逐渐寻找突破方向。

  多数基金认为宏观经济不容乐观,可能存在滞胀风险。从信贷数据来看,虽然3月份新增贷款超出市场预期,但结构上中长期贷款占比进一步下滑,说明企业投资意愿不足,实体经济发展势头仍在放缓。P数据低迷,三大产业的环比增速均低于预期,进一步确认了目前经济增长放缓、筑底延续的状况。货币投放方面,尽管M2出现了超预期的回升,但M1同比仅回升了0.1个百分点,M1占M2的比例进一步下降,说明经济运行的活性依然没有提升。再综合反弹的CPI数据来看,未来经济可能出现滞涨苗头,经济形势不容乐观。

  政策方面,基金普遍认为降准可能推迟但依然可以预期。3月CPI存在较明显的短期翘尾因素,导致数据超预期,而4月最新的数据显示,蔬菜、猪肉和水产品价格均呈同比向下趋势,因此多数基金认为CPI短期仍然处于下行通道中,政策调控的空间有所收窄但仍然存在。另外,由于政策的重点中保增长或仍是今年的重要目标,因此在宏观经济增速下滑的情况下,政策持续向好的微调是必要和被预期的。总体来看,二季度降息的概率较低,但准备金率可能继续下调。建立在以上的判断上,部分基金也表达了对于二季度央行若采取积极措施拓宽流动性,可能对经济增长作用不会非常明显,却增加通胀上行趋势的担忧。

  市场走势方面,多数基金认为短期将维持区间震荡,中长期谨慎看好估值提升的投资机会。目前国内经济基本面增长乏力、企业盈利增速仍有下行风险,但考虑到政策面偏暖、市场信心尚可、海外经济延续复苏趋势等因素的影响,多数基金认为市场短期将呈现区间震荡的走势,震荡范围可能在2000点至2500点之间,逐渐寻找突破方向。预测中长期走势的基金较少,部分基金认为随着经济增速和企业盈利的探底回升、通胀加速回落、资金面改善等各类积极因素的逐步积累,市场估值回升所带来的投资机会可能会逐渐明晰。配置上可以具有一定进攻性,偏重于非银金融等“估值修复”板块。

  大成基金认为,3月份新增贷款1.01万亿元,大幅度超出市场预期(7975亿元),其中近71%是短期贷款和票据融资,而中长期贷款偏弱,这表明当前经济增速缓慢下滑,企业盈利能力下降,投资意愿不足。结合此前公布的CPI数据有所反弹和较为低迷的P状况,未来经济可能出现滞胀苗头,即通胀上升的情况下经济未能摆脱弱势,政策放松或慢于预期。尤其是企业投资意愿下降的情况下,二季度若央行采取积极措施拓宽流动性估计对经济增长产生的作用不会非常明显,却有可能增加通货膨胀趋势。P数据低于预期,三大产业的环比增速也低于预期,进一步体现了目前经济增长放缓、筑底延续的状况,政策未来存在持续向好微调的可能。此外,二季度全球经济弱势,中国进口增速下滑,无论是外生还是内生因素都显示经济回升的力度不会很强。市场短期可能难出现大级别的行情,行情主要的推动因素仍主要依赖资金面改善带动的估值提升。

  天治基金认为,3月份宏观数据上周陆续出炉,基本符合预期。虽然3月份贷款大幅增加1.01万亿,有些超预期,但是从增量的结构判断,贷款需求依然没有实质性的回暖。中长期贷款增长依然乏力,占比仍然进一步下降,尤其是企业中长期贷款3月份票据融资增量进一步扩大至1389亿,而且3月份贷款的大幅增长主要体现在短期贷款上,增量达到5700亿,较1-2月份多增2000亿元,而数据显示,多增的部分大多都来自于居民贷款,尽管M2出现了超预期的回升,但M1同比仅回升了0.1个百分点,M1占M2的比例进一步下降,说明经济运行的活性依然没有提升。从二季度来看,中国经济与上市公司业绩仍处于波动阶段,但是结构性机会也将愈发突出,中长期布局“大消费+新兴产业”,自下而上精选个股将是首要策略。

  东方基金认为,从国家统计局公布的数字中不难看出经济增速在明显下滑,各项数据都不乐观。“老三样”三驾马车——投资、消费和出口都未能给出鲜亮的数据,3月份公布的PPI就已经创下28个月新低,而出口增速也创09年4季度以来的新低,预示总需求不足,实体经济发展势头放缓。总的P增速回落到8.1%,长远来看甚至有需要防范经济滞胀的风险,工作报告中此前已将本年度经济增长目标调整到7.5%,经济形势不容乐观。3月份CPI增速为3.6%,数据轨迹显示CPI虽还处于下行通道当中,但不容乐观。经济数据差强人意的表现也增强了宏观政策微调力度进一步加大的预期,为政策调整提出了必要性,未来的市场也便有了一定的期待和想象空间。市场仍处于底部形成之中,这个过渡的时间或许不是用月度来衡量的。总体来看或许在2000点至2500点之间震荡,逐渐寻找突破方向。

  富国基金(博客微博)认为,3月CPI有较明显的短期翘尾因素,实际上从4月上旬的市场情况看,前期大幅上涨的蔬菜价格已出现持续回落,同时猪肉价格也大幅回落。虽然后期不确定性增加,但总体预计上半年不会有明显上涨压力。预计未来的CPI会逐步下移重心,通胀仍然趋于回落态势。但是,3月份CPI的短期反弹将延缓货币政策放松的步伐,预计二季度降息可能性较低,但是不出意外的话,准备金率应仍将继续下调。对于二季度的A股市场,富国基金认为国内经济基本面增长乏力、经济和企业盈利增速仍有下行风险,但考虑到实体经济放缓、政策稳步放松、海外经济延续复苏趋势等因素的影响,预计市场整体将呈现区间震荡的态势。

  交银施罗德基金认为,2月统计局的食品价格低估了实际通胀水平,主要原因是鲜菜和水产品的涨幅被低估,3月的数据则对此作了修正,由此导致CPI数据超预期。而根据最新的数据显示,蔬菜和水产品的上涨趋势预计已经结束并呈开始同比向下趋势。因此食品价格二季度仍非主要的制约因素,非食品价格上涨或将是今年需求和流动性回落条件下提高物价水平主要力量。这对于政策的意义是,政策宽松的空间收窄但整体仍将延续预调微调,因为目前政策的重点中保增长或仍是今年的重要目标,只要通胀不快速上升,宽松的政策在短期或许仍然是可预期的。

  申万菱信基金认为,3月CPI回升的主要因素在于季节因素推动和食品价格上涨。短期来看,通胀整体下行趋势并没有因为3月CPI数据受到影响。由于前期输入性通胀的压力,3月国际大商品价格下跌、油价企稳回落,预计后续提价的可能性不大,二季度通胀下行趋势未减。但是,从中长期来看,若下半年经济有所企稳、资源税、油价高位徘徊、劳动力价格上证等中期因素的存在,可能导致下半年CPI的反弹,但是幅度并不大。总体来看,二季度央行可能会配合当前的经济形势,通过下调存款准备金率等方式对冲资金面,因此不会出现资金面持续紧张的现象。基于对CPI和资金面形势的判断,利率品种在二季度的表现空间不大,信用债或有较好的投资机会,而估值处于低位的转债品种,仍然值得关注;同时,股票投资方面,则维持谨慎偏乐观的态度,相对看好估值趋于合理区间、成长性较高的中小板股票。

  上投摩根基金认为,P 8.1%的同比增速相对较低,已接近底部;结合3月新增信贷创14个月新高突破万亿元关口,预期恐难接受2季度P继续下滑至8%以下,短期或更倾向于保持稳定增长。目前整体经济仍处于下行通道,只是考虑到政策面偏暖,市场信心尚可,预计A股近期仍将维持震荡;而中长期走势,需视2季度经济和政策形势而定,按大概率预期如经济如期见底并维持在8%增速以上,全年市场仍有望继续震荡上行。

  汇丰晋信基金认为,在二季度,尽管市场可能仍然面临着盈利加速下滑,政策调整落后预期,股票市场扩容等负面因素困扰,甚至短时期可能会出现恐慌性抛售局面,但各类负面因素对于处于历史估值底部区域的市场所产生的系统性冲击将相对有限。相反,伴随着经济增速探底回升,盈利探底回升,通胀加速回落等各类积极因素的逐步积累,市场估值回升所带来的投资机会可能更加明显。从投资策略角度而言,仍然“估值修复”和“消费成长”两条主线,看好以非银行金融,汽车,家电,机械,电力设备等“估值修复”板块的同时;继续看好医药,食品饮料,高端装备,节能减排,TMT等代表中国经济方向的板块。并二季度采取“坚守仓位,精选个股”的积极投资策略。

  招商基金认为,从政策面来看,今年经济政策稳中求进,货币政策预调微调;股市制度建设将中长期制度红利。流动性方面,近期无风险利率回落,资金面趋于宽松,利率重置等因素将引发存量资金进行重新配置;估值方面,市场风险收益比已进入有利投资区间;行业估值水平大多低于均值水平。在资产配置上,招商基金更偏好权益类品种,仓位将继续保持在较高。在具体组合构建上,依然会维持进攻性,以周期性品种股票配置为主,同时会逢低吸纳部分增长确定性强、行业趋势向好的中小盘股票。在具体投资上,主要看好参与消费刺激政策、核电建设重启、能源价格、水利工程建设等主题投资机会。

  国投瑞银基金(博客微博)认为,随着实体经济的逐步企稳,仍处于估值洼地的A股市场有望在二季度上行,但由于继续严控房地产将股市传统的高盈利板块,短期内的利空干扰较大。所以,二季度市场仍将频繁震荡。从宏观层面来看,经济持续下滑会使政策重心逐步转向“稳增长”,2012年一季度或是此轮经济增长环比增速的低点,而同比增速则有望在二季度见底。具体来看,二季度投资和消费同比增速有望企稳。

  交银施罗德基金2012年4月9日公告,增聘晏青和饶超担任交银环球基金的基金经理。

  海富通基金2012年4月10日公告,增聘陈静担任海富通领先成长519025基金吧)基金的基金经理,陈绍胜将不再担任该基金的基金经理。

  招商基金2012年4月11日公告,增聘吴昊担任招商中小盘基金的基金经理,周德昕将不再担任该基金的基金经理。

  银华基金(博客微博)2012年4月12日公告,增聘刘春雨担任银华领先策略180013基金吧)基金的基金经理;14日公告,杨靖将不再担任银华消费基金和银华领先180013基金吧)策略基金的基金经理。

  建信基金2012年4月14日公告,高茜将不再担任建信全球基金的基金经理。

  1.市场新闻 长盛基金2012年4月11日公告,长盛同庆封闭型分级基金持有会已于2012年4月10日在召开,超过98%的与会持有人表决通过了长盛同庆基金的到期转型方案:该基金到期后将转型为中证800指数型分级基金,设三年的分级运作期,并加入了配对转换和场内外母基金申赎业务。原子基金份额首先按照资产折算为母基金份额,再按照4:6的比例拆分为新的稳健份额和激进份额,新的稳健份额约......

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