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信托股票投资持续下滑小盘股基金仓位占比提升——金融市场流动性

  原标题:信托股票投资持续下滑,小盘股基金仓位占比提升——金融市场流动性与监管动态周报(1224)

  上周央行重启逆回购净投放4800亿元年末资金面,流动性充裕引导短期货币市场利率下行。另央行宣布创立TMLF定向支持实体经济,利率低于1年期MLF,将引导中长期利率下行。股市方面,受海外市场及A股连续调整的影响,北上资金流出,融资延续净流出,A股流动性总体下降。ETF依旧受追捧尤其创业板ETF;重要股东延续净减持,规模较上期降低。

  ⚑2018年以来,产品到期叠加新发规模减少,信托产品规模持续缩水;股票投资比例大幅下滑, 2019年信托产品到期压力略有下降。2018年前10个月,信托产品行10202款,合计募资9803亿元,略低于去年同期的9998亿元。资金信托规模从年初的21.9万亿元下降至三季度末的19.5万亿元,降幅达到11%。与此同时,受资管新规以及市场持续下调的影响,资金信托的股票投资比例连续大幅下降,2018年一季度末达到高点4.66%,此后一直降至三季末的3.51%。年末降至,进入2019年后,前三季度即将到期的信托产品中股票投资的规模平均每月约为130亿元。与2018年相比,总体压力减小。

  ⚑12月17日-12月21日,央行重启逆回购,全周净投放4800亿元,流动性总体宽裕。19日央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)、新增再贷款和再贴现额度1000亿元为银行体系流动性提供支持。1年期TMLF利率比同期MLF优惠15个基点,但可续作两次,改善企业融资的同时,将引导中长期利率下行,有利于市场估值的修复。

  ⚑受央行流动性支持影响,短端货币市场利率下行;国债收益率短端上行长端下行利差缩小。截至12月21日,R007较前期大幅下降22.83bp至2.66%,DR007较前期下降11.22bp至2.58%,利差缩小至0.08%。1年期国债到期收益率较前期大幅上升20.14bp至2.68%,10年期国债收益微降3bp至3.32%,期限利差缩小。

  ⚑股市方面,A股市场流动性回落,招商A股流动性指数为-1.08,较前期下降1.53。A股市场继续向下波动,融净流出规模缩小,重要股东继续净减持,受海外市场调整影响,外资转为净流出。A股市场成交金额有所下降,场内交易者大多持观望态度,中央经济工作会议在财政政策、货币政策等方面积极信号,有利于稳定市场预期。

  ⚑从投资者偏好来看,融资客在大多数行业均为净卖出,净买入集中在非银金融;陆股通当周转为净流出,医药生物净卖出规模最高;ETF依旧受追捧。个股方面,陆股通净买入规模较高的包括中国平安、招商银行、国电南瑞等,净卖出规模较高的有恒瑞医药、贵州茅台等;ETF净申购规模最大的是华夏上证50ETF。

  ⚑基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(12月20日)分别较前一期(12月13日)小幅上升1.19%、0.69%至89.74%、80.81%。大盘股仓位较前一期大幅下降6.93%至34.88%;中盘股仓位较前一期上升2.55%至23.27%,小盘股仓位较前一期上升5.41%至20.65%。

  2018年前10个月,信托产品行10202款,合计募资9803亿元,略低于去年同期的9998亿元。从产品发行数目来看,高于去年同期水平,但就单个产品的平均募资规模而言,平均募资规模有所下降。

  一方面,信托产品不断到期,另一方面,新发产品规模下降,导致2018年以来资金信托总规模持续缩水。从年初的21.9万亿元下降至三季度末的19.5万亿元,降幅达到11%。与此同时,受资管新规以及市场持续下调的影响,资金信托的股票投资比例连续大幅下降,2018年一季度末达到高点4.66%,此后一直降至三季末的3.51%。

  从信托产品到期情况来看,今年12月信托产品到期规模7460亿元,是2018年以来的单月到期最大规模。2019年前三季度,合计约4万亿规模的信托产品到期,根据最新数据,资金信托在总信托资产规模中的比例约84%,其中投向股票市场的比例为3.51%,据此计算,2019年前三季度即将到期的信托产品中股票投资的规模平均每月约为130亿元。与2018年相比,总体压力减小。

  12月17日-12月21日,央行重启逆回购,通过公开市场操作净投放6000亿元,叠加国库现金定存到期1200亿元,净投放4800亿元,用以对冲税期、债券发行缴款和金融机构缴存存款准备金等因素。12月19日央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)、新增再贷款和再贴现额度1000亿元为银行体系流动性提供支持。TMLF利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,期限为一年(可申请两次续做),改善企业融资同时,有利于引导中长期利率下行,标志着货币政策重新进入扩张的状态。

  得益于央行流动性支持,短端货币市场利率全面下行,利差缩小;国债收益率短端上行长端下行,利差缩小。截至12月21日,R007较前期大幅下降22.83bp至2.66%,DR007较前期下降11.22bp至2.58%,利差缩小至0.08%。1年期国债到期收益率较前期大幅上升20.14bp至2.68%,10年期国债收益微降3bp至3.32%,期限利差缩小。

  各期限同业存单发行规模回落,利率继续提升。12月17日-12月21日,同业存单发行729只,发行总规模3650.6亿元;截至12月21日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动32.41bp、10.91bp、11.12bp至3.74%、3.56%、3.71%。

  12月17日-12月21日,美元指数收于96.95,较前期下降0.49点。人民币汇率指数下降0.37点报收92.91。

  12月21日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率与前期基本持平分别为6.88、6.90,美元兑人民币离岸汇率报收6.92,较前期变动0.02点。此次美联储加息后美元指数不升反跌说明市场此前对加息已有充分预期,人民币汇率反应较为稳定。

  资金供给方面,12月17日-12月21日,公募基金发行32.6亿份,较前期减少9.7亿份;本周私募基金成立发行2亿元;融资继续净流出规模缩小至12.56亿元,截至2018年12月21日,融资余额为7576.54亿元;受海外市场调整影响,陆股通净流出39.1亿元。

  资金需求方面,12月17日-12月21日,IPO募资27.6亿元,未来一周IPO预计融资15.0亿元;限售解禁市值443.7亿元,较前一期减少173.1亿元,后一周解禁规模将增加至936.2亿元;重要股东继续净减持,净减持金额为18.76亿元,较上周有所增加;期间公布的减持计划合计减持规模约56.5亿元,较前期减少12.6亿元。

  12月17日-12月21日,VIX指数涨超20%收于30.11。当周融资买入额为817.71亿元,较前期减少100.85亿元;占A股成交额比例为8.87%,较前期上升1.71% 。美联储加息、停摆等因素刺激美股重挫,海外避险情绪陡升。国内三大股指持续向下波动,同时A股总成交金额较前期大幅下降,场内投资者大部分持观望态度。考虑到中央经济工作会议强调加快落实科创板,并将实施更大规模减税降费,与放宽市场准入全方位推动对外,政策加码有望为市场注入新的活力。

  12月17日-12月21日,当周陆股通大规模净卖出,医药生物、食品饮料净卖出规模最高;净买入最高的为非银金融。具体来看,当周陆股通净卖出规模高于5亿元的有医药生物(18.35亿元)、食品饮料(15.69亿元)、家用电器(7.02亿元);净买入规模普遍较小,金额超过5亿元的仅有非银金融8.23亿元。个股方面,净卖出规模较高的包括恒瑞医药(9.09亿元)、贵州茅台(8.40亿元)、美的集团(6.16亿元)等,净买入规模较高的有中国平安(10.10亿元)、招商银行(5.33亿元)等。

  12月17日-12月21日,融资客净卖出规模降至12.56亿元。具体来看,净买入集中在非银金融(6.56亿元),房地产(2.45亿元)次之;净卖出规模较高的有有色金属(5.06亿元)、医药生物(3.8亿元)、建筑装饰(3.58亿元)等。个股方面,融资净买入规模最高为中国平安(5.05亿元),招商银行(2.57亿元)次之;融资净卖出规模较高的有中国建筑(2.14亿元)、上海莱士(2.1亿元)、比亚迪(1.65亿元)等。

  12月17日-12月21日, ETF依旧受追捧,股票型ETF总体净申购39.85亿份。尤其创业板ETF净申购17.2亿份,规模较上期继续上升10.04亿份。另外,沪深300EFT净申购5.04亿份较上期上升1.45亿份;中证500ETF净赎回0.56亿份。

  12月17日-12月21日,股票型ETF净申购规模最大的为华夏上证50ETF,净申购份额为10.31亿份,华安创业板50ETF(8.12亿份)次之;净赎回的ETF基金份额数相对较低,最高的为南方中证500ETF(0.98亿份)。

  基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(12月20日)分别较前一期(12月13日)小幅上升1.19%、0.69%至89.74%、80.81%。大盘股仓位较前一期大幅下降6.93%至34.88%;中盘股仓位较前一期上升2.55%至23.27%,小盘股仓位较前一期上升5.41%至20.65%。

  【招商策略】招商A股流动性研究体系与流动性指数推介——股市流动性研究之四,2016年8月

  完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何,报告内容亦仅供参考。

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